【深度】尔康制药减持困局：质押危机、连年亏损与新能源转型的三重博弈

2017年5月，尔康制药因财务造假质疑陷入舆论漩涡，股价连遭5个跌停。此后八年，公司股价从历史高点最大跌幅达90%，实控人帅放文的财富帝国也随之崩塌。2026年3月31日，尔康制药再次发布减持公告，这已是帅放文半年内第二次抛出4200万股的减持计划，折射出这家老牌药企的深层困境。

质押比例逼近红线：97.94%持股成高危筹码

公告显示，帅放文持有尔康制药8.54亿股，占总股本41.38%，但其质押股份占持股比例高达97.94%。这意味着，这位曾经的湖南首富几乎将全部持股置于质押状态，一旦股价持续下跌，爆仓风险一触即发。

2025年9月，帅放文曾披露减持4200万股计划，减持期限为2025年10月29日至2026年1月28日，但最终未实施任何操作。如今期限届满不足两月，新一轮减持计划再度启动，释放何种信号值得深思。

财务数据透视：三年连续亏损与主业萎缩

净利润数据显示，尔康制药2021年-2024年分别为-7.91亿元、0.46亿元、-1.95亿元、-3.73亿元，除2022年微利0.46亿元外，其余年份均现巨额亏损。公司2025年业绩预告显示，全年预计亏损3.25亿元至3.85亿元，亏损态势延续。

更值得关注的是主营收入变化。2019年至2024年，公司营业收入从27.44亿元逐年下滑至11.40亿元，传统医药主业连续五年收缩。2025年上半年，医药行业收入5.41亿元，较2024年同期再降11%，主业萎缩趋势尚未扭转。

转型代价：新能源业务能否力挽狂澜

转机出现在新能源板块。2025年上半年，公司新能源行业营收1.27亿元，占比18.57%，而2024年同期仅为999.16万元，占比0.88%。尼日利亚锂矿选矿厂项目投产运营，锂精粉业务实现营收超2亿元，成为新利润增长点。

受益于此，2025年前三季度公司营收10.06亿元，同比增长17.81%，扭转了此前营收持续下降的态势。然而，新能源业务能否抵消医药主业持续下滑的负面影响，仍存疑问。

历史污点与信任危机

2018年6月，湖南证监局查实尔康制药2015、2016年虚增营收2.73亿元、虚增净利润2.48亿元，公司及帅放文等高管均遭行政处罚。财务造假的前科，使投资者信心遭受重创。

从2015年胡润榜210亿元财富峰值，滑落至2021年的55亿元，帅放文家族财富缩水近七成。减持计划背后，是质押平仓的倒逼，还是主动撤退的抉择？截至发稿，尔康制药尚未回应记者采访，谜底仍有待揭晓。